穆迪：航运前景因EBITDA增长而趋于稳定，改善供需平衡！

前景展望从负面修正为稳定。

今年全球航运业总体表现将好于我们此前的预期。我们预计全球航运公司的息税折旧及摊销前利润总额将在2021年增长3%-5%，这是由于干散货业务从大流行性低点复苏，以及集装箱运输市场基本面持续良好。然而，由于与2020年上半年创纪录的租船费率进行了艰难的比较，油轮板块明年的息税折旧及摊销前利润可能会下降，从而抵消了这一点。该行业的总体供需平衡将在2021年得到改善，这也是前景改变的另一个主要原因。然而，风险依然存在。脆弱的全球经济复苏已经站稳脚跟，但持续的大流行担忧和一些主要经济体冠状病毒感染的死灰复燃，可能会阻碍2021年航运服务需求的复苏。自2020年3月以来，我们对全球航运业的展望一直是负面的。

新船的有限供应和运力管理应起到缓冲作用，以应对不利的市场条件。

所有三个船舶板块的订单量与他们的船队总数相比仍处于历史低位。即使没有真正的复苏或需求适度萎缩，不同板块的新增产能增长也将有限。在集装箱运输领域，航空公司可以恢复取消航班，以减少运力以满足需求。然而，油轮和干散货市场将对2021年的需求变化更为敏感，因为它们比全球集装箱市场更加分散，而全球集装箱市场的运力部分是通过联盟来组织的。

我们对集装箱运输的看法已从负面转向稳定。随着2020年下半年需求回升，航空公司非常严格的运力管理、低廉的燃油价格和不断提高的运价，集装箱航运业将创下2010年以来最强劲的一年。鉴于新船订单非常有限，供需可能会保持平衡，我们预计2021年的运营环境将稳定。即使全球经济复苏需要更长时间才能实现，鉴于欧洲和美国的感染率不断上升，航空公司的运力管理应继续保持运价大体稳定。

我们对干散货板块的看法已由负面转为稳定。这是基于我们的预期，即干散货航运公司的低谷可能发生在2020年第二季度，市场环境将在未来12-18个月逐步改善。主要干散货大宗商品的复苏或多或少受到中国的推动，截至今年8月，中国铁矿石进口量较2019年同期增长11%。供需平衡也将得到改善。假设全球经济在2021年复苏，我们预计干散货需求将增长3%-5%，而供应增长则在0.5%-2%之间，这取决于报废活动和订单延迟/取消的程度。不过，下行风险肯定很明显，包括长期的锁定，这将抑制需求。

我们对油轮的看法已由稳定转为负面。今年上半年，油轮运营商表现非常强劲，因为油价突然暴跌和产量维持，导致对浮式储油（尤其是超大型油轮）的高需求。因此，今年3月至5月期间，租船费率创下历史新高，但自那以来，由于最近的超大型油轮运价约为今年早些时候峰值水平的一半左右而有所减弱。车队的很大一部分仍处于浮动储存或闲置状态，这种暂时的影响可能会逆转，尽管逆转也可能导致更高的报废率。虽然石油需求持续复苏，但船队订单仍然可控，租船费率可能在2020年第四季度出现季节性上涨，我们认为，由于第二季度的特殊环境不太可能重现，该航运板块的息税折旧及摊销前利润将在2021年收缩。

什么可能改变前景。如果船舶供应过剩大幅下降，且可比息税折旧及摊销前利润同比增长可能超过10%，我们将考虑将前景修正为乐观。如果我们看到航运供应增长将超过需求增长2%或可比息税折旧摊销前利润同比下降5%以上的迹象，我们将考虑将前景改为负面。

由于该展望代表了我们对商业状况的前瞻性观点，并将其纳入我们的评级中，因此负面（正面）前景表明，平均而言，负面（正面）评级行动的可能性更大。不过，行业前景并不代表评级上调、下调或评级的总和，也不代表行业内发行人评级展望的平均值，而是我们对整个行业内企业基本面主要方向的评估。