穆迪：2020年全球航运业强劲表现将延续至2021年全年

尽管集装箱航运业在2020年上半年受到了新冠疫情的严重打击，但该板块去年成功实现了扭亏为盈，成为全球表现最好的非金融企业板块之一。这主要有三个原因：承运商严格的运力管理支持运价，燃料成本低，以及今年下半年需求迅速反弹。我们相信，高需求和高运价将至少持续6个月，甚至可能持续到2021全年。

随着中国冠状病毒疫情冲击制造业产出，集装箱航运服务需求在2020年初急剧下降。此外，由于病毒在全球传播，各国为遏制病毒而采取的措施，第二季度对集装箱货物的需求减少。作为回应，航空公司取消了史无前例的开航量，这起到了稳定运价的作用。冠状病毒引发的全球油价暴跌也有助于支撑航空公司的财务表现，因为燃油价格与原油价格挂钩，因此航空公司减少了燃油支出。此外，全球对商品的需求在2020年下半年恢复到危机前的水平。事实上，由于政府和央行为稳定经济活动提供了前所未有的支持，美国的需求甚至比以前更强劲。2020年11月，我们将全球航运业的前景从负面转为稳定，部分原因是集装箱板块的表现强于预期。至于2021年，由于高运价、强劲的集装箱需求和持续良好的供需特点，该行业的强劲势头仍在继续。

我们认为，燃油价格和运价之间有些脱钩的关系以及非常强劲的需求是由冠状病毒引起的供需失衡造成的短期性质。也就是说，我们认为，随着该行业产能的减少，未来的定价和利润率将得到支撑，制造业正在发生范式转变。从20世纪90年代初到2008年，全球化推动了集装箱运输需求的增长，集装箱运输量的复合年增长率（CAGR）远高于10%，几乎是世界GDP复合年增长率的三倍。继2009年从急剧下滑中初步复苏之后（见图表），该行业反而面临着更符合实际GDP增长的需求放缓。

在供给方面，该行业需要时间来适应这一新的市场环境，但与全球船队相比，新的船舶订单一直在萎缩。此外，集装箱航运公司还通过并购和联盟等方式联手推动规模经济。在这一背景下，我们认为，2020年上半年非常严格的产能管理是朝着更大程度地调整供应，以适应结构性较低的需求增长迈出的关键一步。这一发展与2009年的低迷形成鲜明对比，当时该行业面临结构性产能过剩局面。如果该行业继续走这条路，我们相信，实现更长期的供需平衡的先决条件已经具备。这反过来将导致更稳定的息税前利润率，并有利于运营商的信用质量随着时间的推移。然而，即使在供需平衡的情况下，与竞争（定价战）相关的风险可能是重新出现收益波动的一个可能来源，尽管过去几年该行业的整合降低了这种风险。